货币当局最新公布的11月金融数据显示 ，社融新增24885亿 ，增速维持在8.5%，与前值持平 。新增人民币贷款为3900亿 ，增速下降至6.4% ，略低于前值的6.5% 。M2同比增长8.0%，较前值8.2%有所下降 ，M1增速则从6.2%降至4.9%。
社融增速放缓 ，实体部门信贷超预期11月社融新增24885亿，同比多增1597亿，超出市场预期 。社融的五大构成中 ，实体部门信贷 、政府债 、企业股票融资同比减少 ，而企业债融资和“非标”同比大幅多增 。具体来看，企业债融资达到4169亿 ，其中产业债融资3784.77亿 ，贡献了企业债同比增幅的79%；“非标 ”融资2146亿，其中未贴现承兑汇票融资1490亿 ，信托贷款844亿 ，委托贷款基本持平。实体部门信贷同比少增1163亿，降幅较上月明显收窄；政府债同比少增1048亿 ，主要受地方债的拖累 。
企业信贷起色 ，结构性工具支持明显11月新增人民币贷款3900亿，略超季节性表现 。居民信贷维持“弱信贷 ”特征 ，总量与结构均在走弱 ，当月减少2063亿。企业信贷方面，总量较强，但结构堪忧 ，当月新增6100亿 ，同比多增3600亿。结构性工具的放量对当月信贷起到支撑作用，PSL净投放254亿 ，其它结构性货币政策工具净投放1150亿 ，远超之前投放水平 。
11月新增人民币存款1.4万亿，同比少增7600亿 。居民存款新增6700亿 ，同比少增1200亿 ，非银行业金融机构存款新增800亿，同比少增1000亿。股市震荡徘徊 ，保证金变化不大；理财当月净增397亿 ，仅为十月的10%，属于季节性收缩 。财政存款减少500亿 ，较上年同期多减1400亿 ，体现了财政支出的发力 。企业存款同比减少约1000亿。
广义货币供应量上，M1与M2增速同步下滑 。M1增速较上月下滑1.3个百分点，主要受高基数的影响；M2增速较上月下滑0.2个百分点 ，降幅与上月持平 。M1-M2剪刀差边际走阔 ，资金活化的趋势有所放缓。
结论与启示11月，在结构性工具的支持下 ，社融增速回落放缓 ，但趋势并未改变，年末或降至8.4%附近 。中央经济工作会议对货币政策的要求出现重要变化 ，会议将“保持社融与M2增速与名义GDP预期目标相匹配”调整为“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 ” ，预示明年货币政策将加快从数量型调控向价格型调控转型，中间目标可能发生变化 。至于社融增速与名义GDP有无“脱钩 ”的可能 ，这还需要发债规模 、信贷激励措施等更多信息的验证。
金融数据指标 11月数据 前值 同比变化 社融新增 24885亿 - 8.5% 新增人民币贷款 3900亿 5800亿 6.4% M2同比增长 8.0% 8.2% - M1增速 4.9% 6.2% -风险提示：本文来源于微信公众号“招商宏观静思录” ，作者为招商宏观分析师张静静；FOREXBNB编辑：文文 。
